“六马”奖励的这条“腿”，风味比奖牌还厚重

当代科技的(de)(de)债务危机和人福医药的高分红政策，共同导致了人福医药的现金流压力。截至2024年末，人福医药短期借款达(dá)71.50亿元，而货币资金仅39.15亿元，交易(jiāoyì)性金融资产有10.35亿元，资金缺口超过20亿元。

2025年(nián)6月3日，人福医药集团股份公司（600079.SH，以下简称“人福医药”）发布公告称，公司控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司(yǒuxiàngōngsī)（以下简称“当代科技”）所(suǒ)持股份因重整计划执行被(bèi)解除轮候冻结，但随后因同一原因继续被轮候冻结。

图片来源：人福(rénfú)医药公告

从1997年上市至今，人福医药已走过28个年头，从一家地方药企成长为湖北省医药工业龙头企业，其麻醉药品业务更是被誉为“麻醉一哥”。然而(ránér)随着(suízhe)控股股东当代科技陷入债务危机，这家曾经的(de)医药行业标杆当前(dāngqián)似乎正面临前所未有的挑战。

当代系债务危机(wēijī)的爆发与蔓延

当代科技作为(zuòwéi)人福医药的控股股东，曾是湖北省最大的民营资本集团之一，其创始人艾路明在1988年(nián)创立了这家企业。随着当代科技业务版图的扩张，其从医药领域扩展(kuòzhǎn)至金融(jīnróng)、旅游、地产等多个领域，形成了当代系的资本版图。

然而当代(dāngdài)科技的高杠杆扩张策略在2019年疫情冲击下逐渐显露出问题。2022年4月(yuè)，当代科技未能按期足额(zúé)偿付“19汉当科MTN001”本息，发生实质性违约，进而引发(yǐnfā)后续一系列交叉违约。据统计，截至2025年5月，当代科技已(yǐ)发生68.8亿元债券违约，涉及13只债券。

数据(shùjù)来源：同花顺iFind

最近一年，当代科技因债务(zhàiwù)(zhàiwù)问题涉及的诉讼及仲裁共173起(qǐ)，标的金额合计约(yuē)340.96亿元。面对巨额债务，当代科技开始变卖旗下资产。据公开信息显示，当代科技已先后转让了天风证券股权、出让ST明诚、三特索道的控股权，但这些资产处置仅能缓解(huǎnjiě)部分债务压力。

当代科技的债务危机直接冲击了人福(fú)医药的股权结构。当代科技2023年5月被轮候冻结前持有人福医药股票457,010,269股，其(qí)后因司法强制执行而(ér)被动减持，截至目前，当代科技持有人福医药股票386,767,393股。剩余(shèngyú)被冻结股份数量占人福(zhànrénfú)医药总股本比例23.70%，占其所持股份比例100%。

2024年9月24日，当代科技被(bèi)债权人武汉信用风险管理融资担保有限公司和(hé)天津晟曌律师事务所申请(shēnqǐng)破产重整。武汉中院于9月30日裁定受理重整申请，当代科技正式进入司法重整程序。

为解决当代科技(kējì)的(de)(de)债务危机，2024年10月，当代科技管理人公开招募重整投资(tóuzī)人。经过数月角逐，2025年1月15日，当代科技与招商局旗下招商创科公司签署《重整投资协议》，后者将投资118亿元，控制当代科技持有的人福医药23.70%股份(gǔfèn)的表决权，成为第一大股东。

然而招商局入主人福医药的进程(jìnchéng)充满了变数。根据协议，招商创科将通过(tōngguò)三步取得人福医药表决权。首先设立全资子公司招商生科，直接持有6%的股票，然后通过有限合伙企业(qǐyè)持有6%的股票，再通过信托计划取得11.70%股票的表决权委托。但截至2025年6月，当代科技股份仍全部被司法标记及轮候(jílúnhòu)冻结，表明重整(zhòngzhěng)计划的执行(zhíxíng)尚未完成。

股权冻结(dòngjié)“连环套”的压力传导

当代科技将其所持人福医药股份(gǔfèn)大量质押作为融资担保(dānbǎo)，这些质押股份被司法标记(biāojì)，意味着当代科技的债务违约可能导致(dǎozhì)质押股份被强制平仓。早在2022年，出现第一次控股股东被轮候冻结的情况，至今人福医药已累计发布28篇相关公告。

图片(túpiàn)来源：同花顺iFind

2022年5月(yuè)，当代科技(kējì)所持的(de)3.87亿股人福医药股份被(bèi)湖北省宜昌市中级(zhōngjí)人民法院标记及冻结，冻结期限为2022年5月10日至2025年5月9日。然而2025年4月28日，这些(zhèxiē)股份又被湖北省武汉市中级人民法院司法标记续冻，冻结期限延长至2028年4月27日。这种延长冻结的操作，表明当代科技的债务问题仍未解决，股权质押的“连环套”仍在持续。

在当代科技陷入债务(zhàiwù)危机后，人福(rénfú)医药的分红(fēnhóng)政策突然变得激进。2022年，人福医药分红2.61亿元，这是公司自上市以来首次分红超过2.5亿元；2023年，分红进一步增至7.51亿元；2024年，分红金额(jīné)再次推高至7.67亿元。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

从股东结构来看，当代科技作为控股股东，持有23.70%的股份(gǔfèn)，是(shì)高分红(fēnhóng)的最大受益者。这种利润缩水却坚持高分红的策略，引发了市场对人福医药资本运作的担心。

值得注意的是，最近(zuìjìn)三个财年，人福(rénfú)医药的归母净利润下滑明显，2023年为24.84亿元，2023年降至21.34亿元，2024年仅有13.30亿元。因此伴随分红(fēnhóng)金额不断(bùduàn)提高的，就是股利支付(zhīfù)率的更快攀升，2023年为10.52%，2023年来到35.18%，2024年更是高达57.69%。

图片(túpiàn)来源：同花顺iFind

控股股东债务危机(wēijī)对人福医药的多重冲击

当代科技的债务危机和人福医药的高分红政策，共同(gòngtóng)导致了人福医药的现金流(xiànjīnliú)压力。截至2024年末，人福医药短期借款(jièkuǎn)达71.50亿元，而货币资金仅39.15亿元，交易性金融资产有10.35亿元，资金缺口(quēkǒu)超过20亿元。这意味着公司可能需要不断举债来维持运营(yùnyíng)，而高质押股份可能限制其融资能力。

2024年10月22日，人福(rénfú)医药因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会(zhōngguózhèngjiānhuì)立案调查，进一步加剧了(le)市场对公司的信心危机。监管机构的处罚和调查，表明公司治理存在严重缺陷，信息披露不透明。

从信用评级(píngjí)来看，当代科技已被(bèi)大公国际长期定为主体信用等级C。2025年1月，华证指数更新数据，对人福医药的ESG评级为B，而(ér)其中G（治理结构）评分69.04更是仅为CCC，行业内排名151/159，远低于行业平均水平。这种低评级似乎也将进一步增加(zēngjiā)公司的融资成本(chéngběn)，限制其融资渠道。

图片(túpiàn)来源：同花顺iFind

股东(gǔdōng)债务(zhàiwù)危机和频繁的(de)股权冻结公告，已对人福医药的市场信心造成严重冲击。自1997年6月6日上市至今，刚好28周年，2025年6月6日收盘价仅为21.65元，市值较巅峰蒸发了36.62%，显示投资者对控股股东债务问题及控制权变更风险的担忧(dānyōu)。

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资本输血(shūxuè)危机下的医药巨头能否破局？

人福医药作为湖北省医药工业龙头企业，其麻醉药品业务在国内处于领先地位，具有较强的市场竞争力。然而控股股东(gǔdōng)当代科技的债务危机通过股权质押(zhìyā)和高分红等多重渠道，正在(zhèngzài)对上市公司形成严重的资本输血(shūxuè)压力。

从(cóng)股权结构看(kàn)，当代科技所持股份的轮候冻结状态，导致(dǎozhì)人福医药的股权结构面临重大不确定性(bùquèdìngxìng)。从融资能力看，当代科技的债务危机和人福医药的高分红(fēnhóng)政策，共同导致了公司现金流压力巨大。从市场信心看，频繁的股权冻结公告和监管处罚，已对人福医药的市场形象造成严重损害。招商局入主的消息的确为人福医药带来了新的希望，但在最终完成之前，仍然(réngrán)充满变数和挑战。

在资本市场(shìchǎng)的博弈中，人福医药似乎正站在一个十字路口，能否成功抵御这场由控股股东债务危机引发(yǐnfā)的资本风暴，将决定公司(gōngsī)未来的发展(fāzhǎn)兴衰。要么成功隔离控股股东债务风险，重塑市场信心；要么继续被控股股东债务拖累，陷入资本输血的恶性循环。